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中航证券有限公司裴伊凡近期对蓝色光标进行研究并发布了研究报告《23Q1净利润高增，AI2战略赋能提效》，本报告对蓝色光标给出买入评级，当前股价为10.55元。
蓝色光标(300058)
2022年不良因素出清，23Q1重启高速增长：22年公司实现营收366.83亿元/同比-8.47%，主要系公司部分互联网、汽车及房地产行业客户预算减少，媒体返点下调以及客户投放预算延期立项、跨境电商行业出海步伐受到制约所致；归母净利润-21.75亿元/同比-516.85%，扣非后归母净利润-18.99亿元/同比-389.64%，主要系计提20.38亿商誉、无形资产及其他资产减值，不良因素出清，轻装上阵重启高增。23Q1公司迎来强势复苏，实现营收97.74亿元/同比+25.60%，实现归母净利润1.49亿元/同比+355.10%，主要系出海及国内业务稳健恢复以及低基数效应，随着国内外宏观形势向好，全方位拥抱AIGC，高效赋能主营，打开新增量。
2022年业绩逐季度改善，出海业务向好，盈利能力承压。
a)分季度看，22年Q1-Q4分别实现营收77.82/89.29/98.61/101.10亿元，同比-25.11%/-23.82%/+5.24%/+17.63%，已经呈现出逐季复苏态势，归母净利润分别为0.33/-0.24/0.22/-22.06亿元，分别同比-91.00%/-111.42%/+172.78%/-9085.71%，Q4主要系年底计提减值所致。
b)分产品看，出海广告投放/全案推广服务/全案广告代理分别实现营收263.70/65.20/37.93亿元（占总营收比例分别为71.89%/17.77%/10.34%），同比-7.13%/+5.92%/+14.48%，出海广告头放业务承压，其他业务稳步增长；公司出海业务保持稳健，其中Meta在Q4季度恢复增长，TikTok For Business代理业务的营收同比增长100%以上，新兴媒体Snapchat和Kwai forBusiness增速明显。
c)盈利能力方面，22年公司毛利率4.69%/同比-1.65pct，其中出海广告投放业务毛利率1.50%/同比-0.24pct，全案推广服务理业务毛利率12.77%/同比-4.45pct,全案广告代理业务毛利率12.97%/同比-2.94pct，主要系市场环境影响。公司销售费用率2.26%/同比+0.09pct，管理费用率1.48%/同比-0.58pct，研发费用率0.20%/同比+0.04pct，财务费用率0.19%/同比-0.05pct；综合作用下，净利率同比-7.23pct至-5.94%。
公司提出“All in AI（AI2）”战略，有望打造AIGC营销帝国，冲击千亿营收的目标。公司全面发力AI，已经与微软、百度、阿里巴巴等领先的科技公司实现广泛联动，在具备AI能力的New Bing浏览器上提供出海营销服务，申请成为Azure营销ISV，接入百度文心一言，开发智能营销解决方案等合作，不断拓展新的内容生产结构与营销场域形式。与此同时，公司发力打造BlueFocus AIGC矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，已发布多款AIGC产品（包括分身有术、蓝标智播、创意画廊、销博特“创策图文”以及“萧助理”），通过既往经验对AI模型进行训练，在文本、图像、语音、视频等方面实现多领域的AIGC内容创新应用。未来，公司将继续强化AI在垂直行业的训练与应用能力，打造AI+内容的新型生产方式，为公司员工赋能并为客户提供智能服务。
投资建议：公司作为国内头部数字营销企业，率先布局“虚拟人+虚拟物品+虚拟空间”的元宇宙生态，同时携手微软和百度抢占AIGC内容营销竞争先机，AI2战略指引下，有望实现降本增效助推经营效率稳步提升，打开新增量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.81/8.30/9.93亿元，EPS分别为0.27/0.33/0.40元，对应目前PE分别为43/35/29倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券毛云聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.61亿，根据现价换算的预测PE为27.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝色光标（300058）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
